投资，犹如一场远航。

　　海上天气多变，浪花起起落落。

　　那么该如何正确识别“浪花”呢？

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　　市场的“浪花值”可以通过不同的周期维度来分解，具体包括：增长周期、金融周期、情绪周期、资产轮动、市场风格。事实上，资产配置有三大要点：战略配置决定方向，战术配置反应趋势，“浪花值”为战术配置提供参考。

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　　增长周期，是投资的地心引力，短期不一定“非你莫属”。在2015年加杠杆的年代，增长成为少数投资者内心深处的坚守；在极致拔估值行情中，市盈率被投资人追成了“市梦率”。虽然短期股价不一定跟着增长走，但兜兜转转后，依然会回归增长的轨迹。

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　　M1是刻画A股“浪花值”入木三分的金融周期指标。金融周期，不仅体现在加杠杆与去杠杆之间的交替，M1的更迭亦可见一斑。在M1自底部反弹的过程中，市场情绪往往不一定乐观，但投资的“浪花值”并不汹涌；如果同时看到盈利有持续改善的预期，市场情绪再差，也要积极布局。

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　　情绪周期，是知易行难的自我克制，更是先人一步的基本选择。很多时候，情绪最差的时候，表面看市场“波涛汹涌”，实则“云淡风轻”；而情绪积极的时候，表面上“风平浪静”实则“暗流澎湃”。一个可以观测指标，也就是混合基金指数的同比走势(也即年度回报走势)，可以看清市场表面的风浪。

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　　市场的纷扰千差万别，刻画中周期“非你莫属”。每一阶段，市场总是有不同的矛盾，但体现在资产的价格变动趋势上，却有高度的周期性特征，股债性价比是一个非常靠谱的经验指标，也是刻画A股“浪花值”的核心参考。

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　　债券周期可以作为股债性价比的辅助指标。沪深300股息率与10年期国债收益率差值较低，同时中债综合净价指数较低(特别是100以下)，A股市场的浪花值可能处于“风急浪高”阶段，债券却可能是最好的战术性资产；反之亦然。

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　　金融条件的变动，同样会影响A股市场的风格。“宽货币(M2较快扩张)+紧信用”(社融收敛)往往带动市场风格走向成长；“宽货币+宽信用”，牛市往往正好，风格相对均衡；“紧货币+宽信用”，价值走强，A股可能表现出“二八”或“一九”的极致大盘行情。

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　　汇率的周期性波动，是刻画海外“浪花值”的一个维度。美元指数既受中美货币政策周期、利率变动周期的影响，又体现全球不同经济体增长之间的差异，但不能刻舟求剑。一般而言，当美元指数走强时，上证指数会有所承压，反之亦然。

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　　回归战略配置，做长期正确的事。战略配置和长期视野，将是决胜长期投资的核心，加配权益资产是国内投资者普遍的选择。一方面，大量的资金囤积在银行账户，截至今年6月底，储蓄存款余额高达112.8万亿元，且最近一年半以来，每个月还以同比超过10%的速度增长；另一方面，银行理财规模经历净值化转型之后再创历史新高，但较低的利率，促使其管理人不得不向权益资产要收益。

（文章来源：富国基金）

(原标题：A股市场的“浪花值”在什么水平？)